文峰股份(601010.CN)

文峰股份:大股东战略减持,公司估值空间有望打开

时间:14-12-23 00:00    来源:华泰证券

投资要点:

文峰股份(601010)披露公告,公司第一大股东文峰集团将减持部分股票,所集资金将部分投入新兴产业,开发项目一旦盈利,文峰集团承诺将该项目优先置入本公司以支持公司壮大发展。本次转让具体要素包括:(1)转让对象:自然人郑素贞女士和陆永敏女士,其之间不存在一致行动关系;(2)转让数量:分别转让公司11,000万无限售流通股(占总股本14.88%),合计22,000万股;(3)转让价款:分别为863,500,000元,折合7.85元/股(不考虑所承担的相关税费);(4)本次转让的股份不存在被限制转让的情况,未附加特殊条件,协议双方未就股份表决权的行使进行其他安排。本次转让完成后,文峰集团持有本公司35.51%的股份,南通新有斐大酒店有限公司持有本公司10.21%的股份,合计持股45.72%,仍为本公司第一大股东。

此次股权转让可视为大股东战略减持。公司首发股份中控股股东文峰集团及新有斐大酒店所持股份已于2014年6月3日解禁。此次股权转让为IPO限售股解禁后大股东所做出的首次大规模减持(第三季度小幅减持约600万股),我们判断为战略性减持。

理由如下:(1)大股东本身在手资产丰富,现金储备充沛;(2)在零售和地产业务成长性均迎来瓶颈的局面下,上市公司有新业务转型需求,需要大股东扶持;(3)本次转让前大股东合计持股比例高达75.49%,社会公众股比偏低,大股东股比提升空间有限。大股东通过转让存量股份获取现金,可在体系外培育新兴产业,待成熟后优先置入公司。我们预计“新兴产业”包括互联网在内的符合政策鼓励产业的多个方向。

公司估值空间有望打开。目前公司股价对应2014年零售主业PE约为16倍,若考虑地产贡献则低于15倍,为行业中值左右。本次交易本身不改变公司经营及内在价值,但公司有望在未来“新兴”业务回置中受益。我们预计届时交易结构将大概率有利于上市公司,或在业务上与上市公司形成协同,促进公司模式升级,形成1+1>2的效果,公司估值有望就此向上打开。

维持“增持”评级。维持盈利预测,预计2014~2016年EPS分别为0.55/0.60/.65元,未包含地产项目收益。公司在保持积极外延扩张势头的同时,通过改善管理效率、结算地产项目来保障总体收益、现金流以及分红的平稳。我们依旧看好公司“股价安全边际(估值、自有物业等)+主业储备项目贡献未来弹性”的优势,此次大股东战略减持,将有望打开公司估值向上空间,建议积极关注。