文峰股份(601010.CN)

文峰股份:零售主业平稳,地产业务增厚业绩

时间:14-11-03 00:00    来源:广发证券

核心观点:

零售业务平稳增长,地产收入确认增厚业绩

文峰股份(601010)发布2014年三季报,1-9月公司实现营业收入57.94亿元,同比增长9.1%;实现归属净利润3.25亿元或EPS=0.44元,同比增长22.7%;扣非后归属净利润2.19亿元,同比增长26.7%。

3Q14单季营收16.81亿元,同比增长8.8%;净利润0.74亿元,同比增长27%。我们测算3Q14单季确认房地产销售收入约8600万、净利润1500万(3Q14因房产销售增加土地增值税845万,1H14土地增值税3024万,确认收入2.23亿元,假设保持约18%净利率不变),剔除后公司零售主业营收同比增长3.2%、净利润同比增长1.2%,基本符合预期。

零主力店提档升级,新开项目仍在培育中

3Q14公司毛利率同比上升1.83pp至18.62%,剔除地产业务影响,零售主业毛利率同比约上升0.44pp至17.23%,公司门店提档升级效果逐步体现;销售+管理费用率同比提升0.4pp至10.46%,主要由于上半年连云港墟沟和南通城市广场新店培育影响;财务费用率同比下降0.64pp至-0.33%。

盈利预测及投资建议

按照“立足苏中苏北,融入苏南上海”的发展方向,除已开业的连云港墟沟和南通城市广场项目外,海门新文峰大世界、启东文峰二期工程、如皋白蒲文峰大世界、如皋文峰城市广场等项目均在筹备中。除实体渠道外,公司打造网上商城“爱上文峰”,融合线上线下资源。另外,公司房地产项目剩余约9.5亿元预售/未售,预计今明两年逐步确认收入。我们维持14-16年EPS预测为0.61、0.62和0.7元,其中14年地产贡献EPS约0.07元,维持“谨慎增持”评级。

风险提示:外延扩张步伐低于预期;房地产收入确认低于预期。