文峰股份(601010.CN)

文峰股份:零售主业平稳经营,地产确认增厚业绩

时间:14-09-02 00:00    来源:广发证券

零售业务平稳经营,地产业务增厚业绩.

文峰股份(601010)发布2014 半年报,1-6 月实现收入41.13 亿元,同比增长9.16%;归属母公司净利润2.51 亿元或EPS=0.34 元,同比增长21.5%;扣非后净利润增长28.1%。剔除文景置业和如皋文峰地产项目本期收入2.23亿元和净利润约4000 万(毛利率44.4%,净利率18%),我们测算公司零售主业收入同比增长2.8%,净利润同比增长2%,符合预期。

零售主业毛利率提升1.2pp,新开店致费用率上升.

1H14 整体毛利率同比/环比大幅上升3.64pp/2.37pp 至21.12%,剔除地产业务影响,零售业务毛利率同比亦上升1.2pp(其中百货/超市/家电毛利率分别上升1.0/0.5/2.2pp,一方面与门店提档升级、去年黄金抢购高基数有关,另一方面也与家电新签合约返点提高0.5-2 个百分点有关(另文峰电器天猫店开业,实现线上线下互动;销售+管理费用率同比上升0.66pp 至9.25%,其中人工费率和租金费率略有上升,主要由于上半年新开连云港墟沟店和南通文峰城市广场店;财务费用率同比上升0.64pp 至0.38%。

盈利预测及投资建议.

按照“立足苏中苏北,融入苏南上海”的发展方向,公司未来仍将加快扩张步伐。上半年新开3.6 万平的连云港墟沟店以及10 万平的南通文峰城市广场项目。此外,海门新店、启东项目二期、如皋白蒲项目、如皋城市广场项目等均在筹备中。文峰城市广场和如皋长江店的期末预收购房款分别为5.9 亿和960 万,预售比例分别为48%和31%,预计在未来2 年内将陆续确认收入,增厚公司业绩。我们维持14-16 年EPS 预测为0.61、0.62和0.7 元,其中14 年地产贡献eps 约0.07 元,给予“谨慎增持”评级。

风险提示:外延扩张步伐低于预期;房地产收入确认低于预期。