文峰股份(601010.CN)

文峰股份:深耕苏北,布局线上,打造区域领先o2o平台

时间:14-05-28 00:00    来源:长城证券

预计公司2014-2016年EPS分别为0.56元、0.61元和0.66元,对应PE分别为12X、11X和10X。公司作为三四线市场区域龙头,竞争优势明显,具有稳健的内生增长和优于行业水平的培育期。在充沛的项目储备下,奠定了良好的成长性。首次给予公司“推荐”评级。

持续布点三四线城市+城市综合体,实现文峰模式扩张战略:基于三四线城市较为匮乏的终端渠道以及伴随消费升级带来的旺盛需求,公司凭借多年零售经营优势和大股东支持,低成本拿地,以城市综合体业态推进三四线市场,并通过销售部分物业回笼资金,缓解因扩张导致的资金和财务成本压力。我们看好公司在江苏尤其是南通及周边市场的影响力,在多个低成本储备项目支撑下,可保证其未来良好的成长性。

主力门店经营情况逐步回暖,两大县级城市综合体增长强劲:受宏观经济下滑以及12年上半年开始门店装修调整影响,公司南大街主力门店12年收入同比下滑2%,去年主体已改造完毕,全年营收同比增长10%,目前仅剩8楼美食广场仍在招商,预计可在上半年开放营业,全部升级完成后,该店面积将扩大1万平米,我们预计14年南大街店收入增速在5%左右。如皋和海安两家次新旗舰店13年分别实现净利润714万和260万元,同比增长42%和7倍,均在当年实现盈利,体现了公司良好的成本管控能力,我们判断该两家县级城市综合体经过快速成长期后,未来规模将呈平稳增长态势。整体来看,在14年消费环境不会发生根本性改观下,我们维持公司收入和业绩约10%的增长预测。

项目储备丰富,支撑未来成长性:公司外延扩张稳步推进,成长空间明确。目前已公告了南通二店、海门新文峰大世界,启东文峰二期,如皋白蒲文峰大世界、如皋文峰城市广场(如城街道)、上海控江路和上海松江等项目,另有多个项目在洽谈。南通二店现已完工,总投资20亿元,建筑面积20万平米,其中百货3.2万平米,购物中心4万平米,大卖场1万平米以及写字楼、酒店和住宅,项目位于新老城区交界处,未来有望成为南通地标性消费场所,5月底试运营,我们预计百货部分当年即可实现盈亏平衡。如皋白蒲项目主要为超市业态,计划于今年营业。明年预计海门新文峰大世界和启东二期可投入使用。公司储备项目充沛,可支撑未来三年持续发展。

探索全渠道模式,打造区域领先O2O平台:“爱上文峰”,是公司整合集团其他优质资源自主开发新一代O2O网上购物平台,现已覆盖传统家电、日用百货、餐饮酒店、旅游票务等品类。商城将于5月底上线,后续将逐渐渗透至移动端和微购物等渠道,最终实现结合线下所有网点和仓储物流资源的全渠道战略。公司通过加强网络平台与实体店面的同步发展,不断提升网络市场份额。我们认为公司积极布局和探索O2O模式,长远来看,有利于持续提升公司门店聚客能力和盈利能力。

风险提示:经济下滑、线上业务进展、地产业务结算以及门店培育低于预期。