文峰股份(601010.CN)

文峰股份:扩张持续,业绩平稳,分红可观

时间:14-04-15 00:00    来源:华泰证券

文峰股份(601010)披露2013年报。2013年,公司实现营业收入71.79亿元,同比增长11.71%;实现归属净利润3.85亿元,同比下降8.03%;实现扣非后归属净利润3.64亿元,同比增长12.07%;基本每股收益0.52元,小幅超出我们此前预期。报告期~2014年初,公司新开如皋长江、连云港墟沟及3家电器专卖店,顺利推进海门新店、启东二期、如皋白蒲、如皋文峰城市广场等项目,并在上海新储备控江路和松江2个项目。自有品牌海贝思(实体店与京东渠道)和电商网站(爱上文峰)正顺利推出。南通文峰城市广场将于2014年上半年开业。公司拟每10股现金分红3.6元(含税),较为可观。

四季度扣非后归属净利润继续实现正增长。2013年,公司单季度扣非后归属净利润分别同比增长-18.05%、51.33%、24.19%和18.76%,其中,四季度在基数效应趋弱的背景下,扣非后归属净利润继续实现了近20%的正增长,若剔除商品房贡献的收益,四季度扣非后业绩仍有10%左右正增长,这体现了公司主业盈利能力的明朗回升。

主业毛利率与费用率均保持稳定。公司全年综合毛利率为17.58%,同比提高0.22个百分点。就零售主业来看,公司主营毛利率总体保持了稳定,其中百货、超市、家电分别同比增长-0.56、0.7和0.67个百分点。全年零售主业毛利额同比增长10.66%。费用方面,公司全年三项费用总额同比增长9.92%,控制在主业毛利额增幅之内,体现了公司推进精细化管理过程中经营效率的改善。

在手主要地产项目预售近半,将贡献可观收入。截至2013年底,除已确认的部分之外,公司在手的主要地产项目南通二店和如皋长江期末预收账款分别达到7.28亿和0.29亿,预售率均近半。期末南通二店项目存货约24亿,根据12年文景置业股权交易时的会计处理,其中约20亿元存货已按照当时公允价值入账,我们预计该项目目前可贡献利润的主要来源为剩余的4亿存货。继2013年确认0.58亿元收入后,该项目未来结算将继续贡献可观收入,但毛利率料将有所下降。

维持“增持”评级。2013年主业业绩超出我们预期。小幅上调14年盈利预测,预计2014~2016年EPS分别为0.55/0.60/.65元,未包含地产项目收益。目前公司股价对应2014年主业业绩的动态PE约为13倍,与行业水平相当。在目前不景气的消费环境中,公司在保持积极外延扩张势头的同时,通过改善管理效率、结算地产项目来保障总体收益、现金流以及分红的平稳,估值且不贵,建议长线投资者关注。