文峰股份(601010.CN)

文峰股份:产品结构变化导致毛利率和净利率大幅下滑

时间:13-05-03 00:00    来源:广发证券

业绩下降幅度较大,低于预期

公司Q1实现营业收入20.98亿元,同比增长10%;归属于母公司净利润1.02亿元,同比下降27.27%,扣除非经常性损益后下降18.05%,扣非前每股收益0.21元,业绩低于预期。分业态看,预计百货业务增长7%左右,超市基本持平,家电同比增长20%左右。公司毛利率为16.54%,同比下降1.37个百分点,主要因为家电及金银珠宝占比上升;期间费用率同比上升0.33个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率均有小幅上升,所得税率也上升2.57个百分点,从而使净利率大幅下降2.48个百分点。

2013年经营展望

1)门店拓展:预计2013年将有两家购物中心开业,分为别:文峰城市广场(南通二店),建筑面积11万平;长江镇文峰购物中心,建筑面积6.5万平,其中百货约2万平。2)南大街主力店在12年二三季度受装修影响,收入出现较大幅度下降,预计2013年该门店收入将会有明显提升,同比增速有望达到10%;超市业务门店拓展较为缓慢,预计收入增长有限;家电业务2013年将有明显好转,从一季度情况来看,预计全年将有较大幅度增长,主要因为12年低基数效应以及换新领导后,营销等措施比较得力。

3)地产项目,预计文峰城市广场商铺和住宅可以部分结算,写字楼仍有不确定性,长江镇项目预计可以完全结算。

盈利预测及投资建议公司主力门店装修结束及家电更换领导后,收入增速较有所好转,但13年新开店面积较大,主业压力较大,而且地产结算具有不确定性。调维持公司2013-2015年EPS为:1.14,1.26,1.15,其中商业EPS为:0.73,0.80,0.91,合理价值:15元,维持“谨慎增持”评级。

风险提示新开门店亏损较大,房地产结算具有不确定性。