文峰股份(601010.CN)

文峰股份:毛利额微增长,一季度扣非后业绩同比下降18.05%

时间:13-04-26 00:00    来源:华泰证券

文峰股份(601010)披露2013年一季报。2013年第一季度,公司实现营业收入20.99亿元,同比增长10%;实现归属净利润1.02亿元,同比下降27.27%;实现扣非后归属净利润1亿元,同比下降-18.05%;基本每股收益0.21元。

毛利率下滑1.38个百分点,毛利额微增长。2013年第一季度,公司综合毛利率为16.54%,同比下降1.38个百分点,这使得尽管收入实现10%增长,但毛利额增长幅度仅为1.56%。毛利率的下滑主要来自于家电收入占比的提高和毛利贡献占比的增加,而毛利额的微增长也反映出百货和超市板块毛利贡献可能存在下降。

期间费用合计同比增长14.61%。2013年第一季度,公司三项费用同比增速均超过收入增速,合计同比增长14.61%。其中,销售费用、管理费用分别同比增长12.58%和15.57%,财务费用由于手续费增加和利息收入减少同比增幅达到48.5%。

南大街店营收恢复增长。2013年第一季度,母公司营业收入同比增长6.05%,这是继去年四季度小幅同比下降后,南大街店恢复正增长。尽管增幅仅为单位数,但我们判断提档升级所带来的主要负面影响已经基本消化。

一季度新增0.8亿购房款。2013年第一季度,公司经营性现金流净额为0.7亿,而去年同期为净流出。经营现金流同比改善的主因在于预收账款的现金流同比增加1.219亿,其中预收房款新增0.80亿、消费卡预售新增0.50亿。

实际所得税率上升。2013年第一季度,公司实际所得税率达到28.67%,为上市来单季度最高值。这可能与旗下部分门店亏损加大有关。我们剔除掉所得税率、投资收益及营业外收支等因素影响,仅以毛利额减去期间费用和营业税金及附加得到的结果测算,2013年第一季度经营性利润同比降幅缩窄为-14.18%。

维持“增持”评级。一季度业绩低于我们此前预期,显示出公司收入端特别是培育期门店所面临增收难度仍相对较大。我们就此略下调盈利预测,预计公司2013-2014年EPS分别为1.19元/1.36元(此前为1.23元/1.40元)。其中,零售主业贡献0.77元/0.94元(此前为0.81元/0.98元),投资收益分别贡献0.02元/0.02元(维持此前预测),物业销售贡献0.4元/0.4元(主要对应南通二店物业销售,暂维持此前预测)。公司今年进入物业销售集中释放期,这将对改善现金流、提振业绩带来积极作用,且目前估值相对较低,我们维持“增持”评级。