文峰股份(601010.CN)

文峰股份:12年主业业绩低于预期,13年业绩弹性尚需等待

时间:13-03-29 00:00    来源:长江证券

事件描述

今日公司公布2012年年报,2012年公司实现营业收入64.26亿元,同比下降0.25%,归属净利润4.18亿元,同比下降3.55%,EPS为0.85元/股。

公司公布2012年分红预案,拟以2012年12月31日股本为基础,向全体股东实施资本公积金每10股转增5股,同时每10股派发现金红利5元。

事件评论

公司12年度并表文景置业全资子公司,由于公司投资成本小于文景置业资产公允价值产生投资收益5849万元,此部分增厚公司12年业绩0.09元/股,若剔除此项非经常性损益,公司2012年EPS为0.76元/股,略低于预期。我们测算,公司12年经营性利润同比下降14.29%,分季度来看,1-4季度,经营性利润分别同比变化:11.10%,-33.52%,-1.68%,-20.57%。

12年公司百货业务同比增长6.37%,电器业务同比下降16.61%,超市业务同比增长3.67%。我们认为,1)12年受家电下乡政策退出影响公司家电业务收入出现大幅下滑,其中上半年同比下降27%,下半年基本实现与去年同期相比持平;2)12年公司新增启东一期(约3万平米)和海安店,此外并未有新店开业,收入增速落入个位数主要原因在于:消费购买力疲弱拉低成熟门店同店增速与主力店装修拖累整体收入。

12年公司毛利率同比下降0.09个百分点,我们认为,全年频繁促销使得两业态毛利率同比去年均出现下滑,并且2012年下半年毛利率的降幅比2012年上半年要更为突出;2012年公司费用率同比提升0.91个百分点。

我们认为,12年南大街店扩建、海安店扩建、启东一期项目均转固计提折旧摊销,加剧12年折旧摊销压力。由于13年公司大体量南通二店、如皋长江店开业,我们预计自13年下半年开始,新增的折旧摊销压力仍存。

我们预计公司2013-2015年EPS为1.13元、1.20元和1.01元。其中2013年剔除地产业务EPS为0.81元/股,对应目前股价,PE为16倍,估值略高于行业平均水平,给予“谨慎推荐”评级。但考虑到公司2012年低基数效应以及2013年开始结算的地产业务有望推升公司2013年业绩的较高弹性,建议长期积极关注。