文峰股份(601010.CN)

文峰股份:业绩低于预期,家电业态经营大幅下滑为主因

时间:13-03-29 00:00    来源:光大证券

业绩低于预期,2012年净利润下降3.55%:

2012年公司实现营业收入64.26亿元,同比下降0.25%;归属于母公司的净利润4.18亿元,同比下降3.55%,EPS为0.85元,公司业绩低于我们之前EPS0.87的预期。2013年公司经营目标为实现营业收入70亿元,利润总额4.6亿元。2012年公司利润分配方案实施资本公积金每10股转增5股,同时每10股派发现金红利5元(含税)。

13年展店速度略有放缓,有利于业绩释放,维持增持评级:

按转增前股本计算,我们调整公司2013-2015年EPS分别至0.91/1.19/1.05元,其中零售主业0.63/0.71/0.79元(之前分别为1.16/1.56/1.53元,其中零售主业0.86/1.04/1.22元),以2012年为基期未来三年CAGR为7.5%,给予公司6个月目标价11.89元,对应零售主业2013年15X市盈率。公司内生方面,在苏中苏北地区品牌深入人心,客户黏性强;随着消费升级,门店能够保持较强内生增长以及少于行业平均的培育期。而外延方面,凭借较强的城市综合体开发能力,竞争优势明显。2013年公司计划新开2-3家店,分别为南通2店、长江镇店,低于我们之前5家门店的预期,门店扩张有所放缓,有利于公司业绩释放,维持增持评级。

风险提示:营业收入地区分布集中、人才建设滞后于扩张速度。