文峰股份(601010.CN)

文峰股份年报点评:业绩符合预期,2013年主业将恢复增长

时间:13-03-29 00:00    来源:华泰证券

文峰股份(601010)发布2012年报。2012年,公司实现营业收入64.26亿元,同比略降0.25%;实现归属净利润4.18亿元,同比下降3.55%;基本每股收益0.85元,符合我们此前预期;实现扣非后归属净利润3.24亿元,同比下降14.38%。公司全年新开启东新文峰一期(及启动文峰电器总汇)、文峰千家惠姜堰店等门店。

综合毛利率略下滑,费用率上升较为明显。2012年,公司综合毛利率和主营毛利率分别为17.36%和15%,分别较上年同期下滑0.1和0.42个百分点。分业态来看,百货、超市和电器主营毛利率均有所下滑。其中电器主营毛利率下滑最为严重,达到2.05个百分点;百货和超市分别下滑0.17和0.08个百分点。其他业务收入占比由2.69%提高至2.97%,使得综合毛利率下滑程度得以趋缓。费用方面,销售费用率和管理费用率分别提高0.6和0.36个百分点,合计提高0.97个百分点,其中人工(提高0.48个百分点)、水电(0.13)、折旧(0.14)和长期待摊摊销(0.15)是这两项费用水平提高的主因;财务费用率小幅下降0.05个百分点至0.2%,主因在于利息支出的节约。

电器收入下滑幅度下半年收窄,全年净利润降幅过半。2012年,公司电器主营收入同比下降16.61%,下半年降幅为5.68%,较上半年26.96%的降幅明显收窄。公司旗下经营电器业态主要子公司江苏文峰电器有限公司全年净利润为3161万元,较上年同期同比下降接近60%。电器毛利率的下降使得净利润降幅超过了收入的降幅。根据我们了解到的年初以来的情况,预计2013年公司家电业务收入和利润贡献均将有所增长。四季度母公司收入同比小幅下滑,南大街店经营调整进行时。2012年四季度,母公司因营业收入同比下降1.65%,全年降幅达到2.01%。这反映了公司主力店南大街店在经历年中的扩建升级后,经营调整的效果暂仍未完全释放,不及我们此前预期。我们预计2013年随着改造的深入(增加餐娱类项目),南大街店收入将有恢复性增长。

公司计划2013年新开门店2~3家。其中,南通文峰城市广场(南通二店)预计年底开业,年内将有物业销售确认贡献业绩(截至2012年底已预收2.72亿购房款);如皋长江镇项目经营面积达到6万平方米,其综合楼销售也将贡献部分业绩(截至2012年底已预收约600万购房款)。此外,公司还将继续推进启东文峰二期、启东文峰城市广场以及海门新文峰和大丰综合体项目,我们预计将于2014年开始陆续开出。

维持“增持”评级。根据最新财务数据,我们调整盈利预测,预计公司2013-2014年EPS分别为1.23元/1.40元(此前为1.3元/1.48元)。其中,零售主业贡献0.81元/0.98元(此前为0.88元/1.06元),投资收益分别贡献0.02元/0.02元(维持此前预测),物业销售贡献0.4元/0.4元(主要对应南通二店物业销售,维持此前预测)。考虑到2013年公司主业方面将恢复较快增长,同时公司进入物业销售集中释放期,将对改善现金流、提振业绩均有积极推动作用,我们维持公司“增持”评级。

风险提示:(1)消费市场回暖慢于预期;(2)南通新商业设施加剧南通市场竞争;(3)南通二店配套物业销售受到宏观调控较大影响